2022/05/13
林介勝/政大商學院講師
導引原文:
池祥萱、林煜恩、張韶雯與池祥麟 (2022)，「創新或過度投資？過度自信經理人從事企業社會責任活動對公司經營績效的影響」，管理評論，第41卷，第1期，頁43-63。
在全球高舉永續發展的旗幟下，企業社會責任 (corporate social responsibility, CSR) 是近年來與企業經營有關的重要議題。顧名思義，CSR就是經理人對於經營企業的目標不能僅專注在極大化股東的財富，還必須將其他如員工、投資者、供應商、客戶、媒體、政府機關等利害關係人的福利納入考慮。要能夠讓所有的利害關係人雨露均霑，除了經理人的能力外，更重要是他所具備的人格特質。在眾多的人格特質中，經理人「過度自信」是許多財務學領域在做公司決策相關研究的重要變數。研究指出，過度自信的經理人會在公司內進行更多的創新投資 (Galasso and Simcoe, 2011; Hirshleifer, Low, and Teoh, 2012)。奠基於這些研究，由池祥萱、林煜恩、張韶雯及池祥麟於2022年在《管理評論》上所發表的文章〈創新或過度投資？過度自信經理人從事企業社會責任活動對公司經營績效的影響〉探討了在CSR浪潮下的幾個重要問題：一、過度自信的經理人是否更有採行CSR活動的傾向？二、過度自信的經理人從事CSR活動是否有助於公司的長期 (三年) 績效？三、過度自信的經理人若採行的是關注於環境或產品創新議題等方面的創新CSR活動，是否會對公司長期績效有正面的影響？
有別於文獻中常以CEO 在媒體上的表現來衡量過度自信，這項研究使用選擇權履約行為的方式作為經理人過度自信的衡量方法。原因在於，若公司的選擇權位於價內選擇權時，風險趨避屬性的經理人會傾向於履約該選擇權 (Hall and Murphy, 2002)，反之，若經理人沒有將已位於價內的選擇權履約，表示他對公司的未來前景有信心，具有過度自信的特質 (Malmendier and Tate, 2005)。因此，這項研究用選擇權履約狀況為基礎的算式將經理人過度自信特質的程度區分為三類: 低度過度自信、中度過度自信及高度過度自信。另外，CSR相關變數 (CSR總績效與CSR創新績效) 則從KLD 資料庫取得可計算的數據。從1993年到2012年的14,902個公司年度樣本的分析結果顯示：一、具有過度自信特質經理人的公司會有顯著從事CSR活動的傾向。然而，過度自信的經理人可能會過度投資CSR活動，對公司長期績效反而有負面的影響。二、若從事的是創新CSR活動，高度過度自信的經理人可以顯著增進公司的長期經營績效。再進一步分析不同程度的過度自信經理人的創新CSR行為後可發現，相對於其他程度的過度自信經理人，高度過度自信的經理人從事創新CSR活動更能夠顯著增進公司的長期經營績效。
這項研究從學術的角度為CSR和企業經營績效的關聯性帶來了新的實務觀點。CSR活動屬於公司重要的投資決策，就短期來看，CSR活動可能不利於股東報酬；然就長期來看，CSR活動是企業與利害關係人維持良好關係的重要投資。可想而知，各企業的經理人對於經營CSR活動的廣度及深度都會有不同的看法。本研究將「過度自信」這項人格特質作為探討經理人決定CSR活動的重要變數，讓相關領域的研究者及業界人士了解到，雖然具有高度自信的經理人會願意大膽地採用CSR活動，但若在CSR活動的選擇上能更聚焦在與產品、服務或是環境策略的創新領域，不但有助於提升社會的整體利益，更對企業的長期績效有所助益。
參考文獻：
Galasso, Alberto and Timothy Simcoe (2011), "CEO Overconfidence and Innovation," Management Science, 57(8), 1469-1484.
Hall, Brian and Kevin Murphy (2002), "Journal of Accounting and Economics," Management Science, 33(1), 3-42.
Hirshleifer, David, Angie Low, and Siew Hong Teoh (2012), "Are Overconfident CEOs Better Innovators?" Journal of Finance, 67(4), 1457-1498.
Malmendier, Ulrike and Geoffrey Tate (2005), "Does Overconfidence Affect Corporate Investment? CEO Overconfidence Measures Revisited," European Financial Management, 11(5), 649-659.